GE 에어로스페이스가 1분기 수주 87% 성장, 매출 29% 증가라는 성적표를 내놨다. 현재 주가는 289.20달러(Yahoo Finance 기준)로, 애널리스트 평균 목표가인 350.45달러보다 17%가량 낮다. 시장이 이 수주 물량이 향후 2년간의 실적에 미칠 영향을 제대로 파악하지 못했다는 뜻이다.
단순히 과소평가된 게 아니라 시장이 놓치고 있는 게 있다. 수주 87% 급증은 일시적 현상이 아니다. 탄탄한 파이프라인이 구축되고 있다는 증거다. 항공 엔진 사업에서 오늘 주문받은 물량은 향후 수년간의 매출로 이어진다. 더 중요한 점은 고객 관계를 공고히 한다는 것이다. 이는 추후 고마진 애프터마켓 사업인 부품 공급, 정비, 서비스 계약으로 자연스럽게 연결된다.
애널리스트들은 당장의 모델링에 집중하느라 이런 수익원을 과소평가하곤 한다. 애프터마켓 매출은 시간이 지나면서 마치 복리처럼 조용히 쌓이기 때문이다. 2025년 GE의 영업이익은 100억 달러, 매출은 458억 5,500만 달러로 영업이익률은 21.8%에 달했다. 수주 물량이 늘어난다고 비용이 급증하지 않는다. 이미 고정비 체계가 갖춰져 있어 매출 확대는 곧 마진 개선으로 이어진다.
현금흐름도 훌륭하다. 잉여현금흐름(FCF)은 72억 7,000만 달러였다. 영업현금흐름 85억 4,300만 달러에서 자본지출 12억 7,300만 달러를 뺀 수치다. 최근 12개월 FCF 마진은 15.4%를 기록했다. 돈 먹는 하마였던 과거 사업부를 정리하고, 이제는 제대로 된 알짜배기 엔진 사업에 집중한 결과다. 경영진이 이 풍부한 현금을 자사주 매입이나 재투자에 쓴다면 주주 가치는 더 올라갈 것이다.
물론 거시경제적 변수도 있다. 항공사들은 높은 연료비 때문에 수익성이 악화된 상태다. 이는 당장의 엔진 주문을 주저하게 만드는 요인이다. 하지만 반대편에서는 가스터빈과 그리드 인프라 수요가 폭발하고 있다. 전력망 확충이 시급해진 유틸리티 업체들의 주문이 쏟아지는 중이다. AI 데이터 센터 확장이 가져온 전력 수요 급증도 GE의 플랫폼에는 호재다. 강달러(DXY 98.6 수준)가 수출 마진에 부담을 주긴 하지만, 글로벌 서비스 사업 비중이 높아 어느 정도 상쇄 가능하다.
과거 RTX 사례가 떠오른다. 당시 역대급 수주 잔고를 발표한 뒤 마진이 개선되면서 주가가 크게 뛰었다. GE의 현재 모습과 매우 닮았다. 강력한 수주 가시성, 마진 내구성, 그리고 회사 내부의 문제보다는 섹터 전반의 변동성 때문에 주가가 눌려 있는 상황까지 똑같다. 항공 산업의 수요 변곡점을 시장이 뒤늦게 인지하는 패턴은 이번에도 반복될 가능성이 크다.
숨겨진 핵심 트리거는 노후 엔진 교체 수요다. 엔진은 새 모델이 나온다고 바로 퇴역하지 않는다. 항공사는 기존 기체를 수십 년 운용한다. 엔진이 운용되는 매년 정비와 수리 수요가 발생하며, 이는 GE에게 고마진 매출을 안겨준다. GE는 장비를 판 뒤 연금처럼 수익을 거두고 있는 셈이다. 순수 항공 기업으로 탈바꿈한 GE의 전략이 제대로 맞아떨어지고 있다.
물론 리스크도 있다. 항공사가 극심한 연료비 부담으로 엔진 주문을 대거 취소하면 수주 성장률은 일회성 이벤트로 끝날 수 있다. 공급망 문제도 무시할 수 없다. 부품 수급이 제때 안 되면 매출로 이어지지 못해 마진이 압박받을 수 있다. 그러나 현재 주가는 이런 리스크보다 과도한 공포를 반영하고 있다.
2026년 매출이 430억 달러를 밑돌거나 영업이익률이 19% 아래로 떨어진다면 이야기는 달라진다. 그때는 전략을 전면 수정해야 한다.
시장은 지난 두 달간 매크로 불안을 이유로 GE 주가를 345달러에서 273달러까지 밀어버렸다. 1분기 실적 발표 후 289달러까지 회복시킨 것은 시장의 뒤늦은 반응이다. 다른 종목들이 불안에 떨 때 GE는 혼자서 묵묵히 성장하고 있다.