Durchschnitt 23 % niedriger
Höchstes Kursziel $150.00
$158.40 (aktuell)
Rambus (RMBS) schloss am 24. April laut Yahoo Finance bei 158,40 $. Das liegt satte 36 $ über dem durchschnittlichen Analystenziel von 122,00 $ und sogar 8 $ über dem optimistischsten Kursziel von 150,00 $. Nachdem die Aktie vor kurzem noch ein Dreimonatstief bei 46,57 $ markiert hatte, hat sie sich innerhalb weniger Wochen mehr als verdreifacht. Der freie Cashflow (FCF) lag für das Geschäftsjahr 2025 bei 333,2 Mio. $ – bei einer beeindruckenden FCF-Marge von 47,1 %. Die Short-Quote liegt bei 8,5 % des Freefloats. Um eines klarzustellen: Die Fundamentaldaten sind zwar solide, aber der Aktienkurs hat sie mittlerweile weit hinter sich gelassen.
Der aktuelle Konsens am Markt lautet: Rambus ist ein reiner KI-Infrastruktur-Profiteur – dank DDR5-Speichercontrollern, HBM-Lizenzen und Rückenwind durch die Intel Foundry Alliance. Viele glauben, die operative Marge von 36,8 % rechtfertige dauerhaft ein Premium-Multiple. Ich halte diese Geschichte für nur zur Hälfte wahr – und genau die falsche Hälfte scheint derzeit den Kurs zu befeuern.
Hier wird es komplexer, und das verdient mehr als nur ein kurzes Schlagwort. Die Kapazitätsauslastung in der US-Halbleiterindustrie ist im ersten Quartal 2026 laut FRED von 76,1 % im Vorjahr auf 69,7 % gefallen. Das ist ein deutlicher konjunktureller Spielraum nach unten, der Rambus sehr wohl betrifft, auch wenn das Unternehmen selbst keine eigenen Fabriken besitzt. Die Einnahmen aus IP-Lizenzen hängen strukturell davon ab, wie viele neue Design-Projekte und Foundry-Engagements die Partner starten. Wenn die Auslastung sinkt, folgt das Design-Geschäft früher oder später, und Vertragsverlängerungen werden aus einer schwächeren Position heraus verhandelt.
Dazu kommt das Zinsumfeld: Die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen ist von 3,47 % im Februar auf 3,79 % im April gestiegen. Dieser Anstieg am kurzen Ende fungiert wie eine implizite Diskontierung bei den langfristigen Lizenzströmen von Rambus. Für ein Geschäftsmodell, das auf mehrjährigen IP-Verträgen basiert, ist das alles andere als Rauschen. Auf der anderen Seite stehen die Hyperscaler, deren Investitionen in die KI-Infrastruktur bislang kaum nachlassen – und Rambus sitzt mit DDR5 und HBM genau an der Quelle dieser Ausgaben. Wir sehen also eine echte Nachfrage, gleichzeitig aber Risiken bei der Margenausweitung, eine sinkende Auslastung und steigende Zinsen. Der Markt wettet bei 158,40 $, dass nur die Nachfrage zählt. Ich bin mir nicht sicher, ob Zyklen so einfach funktionieren.
Ein Punkt, den der Markt meiner Meinung nach unterschätzt, ist die Laufzeit der bestehenden Foundry-Lizenzverträge. Diese laufen oft über mehrere Jahre mit fixen Zahlungsplänen. Das bedeutet: Eine kurzfristige Schwäche bei der Auslastung führt nicht unmittelbar zu einbrechenden Umsätzen. Diese Pufferfunktion ist real, wenn auch nur vorübergehend. Das muss man fairerweise anerkennen, denn es ist das stärkste Argument dafür, warum die Aktie auch bei einem sich eintrübenden makroökonomischen Umfeld halten könnte. Nur spricht niemand darüber, wann diese Verträge eigentlich zur Erneuerung anstehen.
Im Geschäftsjahr 2025 erzielte Rambus einen Umsatz von 707,6 Mio. $ und ein operatives Ergebnis von 260,2 Mio. $. Der Kurs bei 158,40 $ erfordert eine kontinuierliche Beschleunigung dieser Zahlen, nicht nur eine bloße Aufrechterhaltung. Der Kurssprung um 14,37 % an einem einzigen Tag dürfte zu großen Teilen auf Short-Covering zurückzuführen sein, angesichts der Short-Quote von 8,5 %. Eine Short-Squeeze-Rallye ist so lange „echt“, bis die Shortseller mit dem Eindecken fertig sind.
Mit der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals am 27. April steht ein erster Lackmustest an: Kann die Dynamik bei Lizenzen und operativem Ergebnis das rechtfertigen, was der Kurs bereits vorweggenommen hat? Wenn das Management signalisiert, dass die laufenden Verträge die Ergebnisse absichern, wird meine Skepsis bezüglich der Bewertung deutlich schwieriger aufrechtzuerhalten.
Die Fundamentaldaten von Rambus sind zweifellos stark. Nur hat die Aktie irgendwo bei 122 $ aufgehört, sich um Fundamentaldaten zu scheren.